二、期貨市場

　　1.行情分析

圖1：倫銅日K線走勢

　　本周倫銅沖高回落，最高達到8702美元，銅價在8300美元上方出現止跌企穩跡象；走勢上符合我們前期所說的波動幅度增大的觀點，但仍處在震蕩收斂行情之中。

　　盡管本周倫銅表現符合預期，但有跡象顯示，影響其金融屬性的宏觀面或將發生較大的變化：（1）歐元區憂慮增加。本周歐元區重要經濟體意大利、西班牙國債收益率屢創新高，激起市場對歐債危機再次蔓延的憂慮；而且，本周歐元區經濟指標疲軟，萎縮風險增大。（2）美國QE3推出的可能性大大降低，盡管當前其房地產領域復蘇艱難，但就業市場穩步向好，且其他多數宏觀指標都穩步好轉，美國經濟復蘇將持續向基本金屬市場提供動力，但相對強勢的美元指數卻對大宗商品的走勢造成壓力。（3）中國官方PMI大漲，而匯豐中國PMI卻出現回落，或暗示中國制造業領域復蘇狀態仍面臨諸多不確定性，中國需求乏力將繼續抑制基本金屬市場風險偏好。

　　綜上所述，當前宏觀面有偏弱的跡象，且短期內原油價格有進一步下降的可能，我們認為，下周銅價的壓力將繼續增大。

圖2 美元指數日K線走勢

　　本周美元指數走勢如我們預期，是一個企穩向上的過程。從圖中不難發現，美元指數觸及上周所畫的支撐線后反彈，走勢相對較強。當前，在美國經濟穩定復蘇，歐洲和日本經濟遭遇挫折，而且QE3可能性大幅降低的情況下，美元指數相對強勢的格局將繼續維持；預計短線可能在80附近遭遇壓力，出現小幅回落，但我們對美元指數中線上漲觀點依舊保持不變。總之，下周銅市將繼續受到美元指數高企所帶來的壓力。

　　2.基本面分析

　　本周倫銅庫存開始呈現上漲趨勢，共增加10450噸至264755噸，這主要源于前期注銷倉單占比的降低。花旗分析師David Wilson表示,目前銅價正在1月底以來的區間中部交投,當價格觸及約每噸8,200(每磅3.71美元)區間底部時,買盤增加,但在每噸8,600美元(每磅3.90美元)左右受生產商賣盤壓制。

圖3：倫銅庫存及注銷倉單的變化情況

　　美元兌歐元走強打壓銅價,此前數據顯示,美國上周初請失業金人數降至近四年以來的最低,而西班牙周三進行的債券標售令人失望,引發有關歐元區經濟問題加劇的擔憂。

　　近期中國將公布的貿易數據料顯示,銅進口量持續偏高,因金屬在信貸匱乏的國家里,被用來作為獲得廉價融資的抵押品?；ㄆ斓腤ilson補充道，“你或會發現進口數據很合理，因中國是因為融資而購入，這與消費毫無關系。”