圖2：倫鋁日線走勢圖

　　倫鋁本周小幅震蕩，波動幅度主要維持在2007-2057美元/噸之間。周初受利空消息打壓，倫鋁尾隨原油價格大幅跳水，鋁價一路下探到2020美元 附近后、走勢才略有企穩。此后雖仍繼續下挫，但較周邊其他金屬表現的要相對強勢；周三盤中鋁價最低下探至2007.5美元/噸后、即開始一路企穩反彈，并 于周四晚間再次重回2050美元上方。從技術上看，倫鋁雖目前整體仍處弱勢格局，但起碼已初步展現企穩跡象；建議近期可暫關注2100美元附近阻力，若能 有效沖破則此輪回調或將終結，后市鋁價將逐步震蕩反彈；反之，則當前弱勢格局依然難改，后市不排除有再次向1900美元方向下探的可能。目前鋁價上方短期 阻力主要集中在2070-2100美元/噸之間，而下方支撐可暫關注2000美元一線；操作上建議投資者仍暫時觀望，待后市鋁價走出明確方向后，再順應趨 勢建倉。

　　圖3：滬鋁日線走勢圖

　　滬鋁主力合約本周繼續小幅下挫，波動幅度主要維持在15900-16150元/噸之間。周初滬鋁呈現高開低走態勢，早盤時鋁價最高一度上探至 16150元/噸，但很快就大幅跳水、并輕易跌破1.6萬重要整數大關。此后隨著外盤和周邊金屬的弱勢回調，滬鋁雖表現的相對抗跌，但也難以扭轉整體下行 的大勢，并于周三收盤時最低跌至15900元/噸。隨后外盤逐漸企穩回升，加之銅價走強帶動滬鋁也小幅反彈；截至周末收盤前，鋁價已再次上穿短期均線、并 初步站穩1.6萬上方。但從整體走勢來看，滬鋁從1月下旬以來，一直是處于震蕩下行趨勢；即便間或偶有反彈，但也僅如曇花一現，于整體大勢無補。所以目前 滬鋁的走勢可說仍不明朗，且后市繼續下行的概率依然不小；因此建議投資者短線仍可維持逢高偏空思路；而中長線可暫時觀望，畢竟目前鋁價已處于相對低位，繼 續大舉做空的風險較大。

　　2．基本面分析

　　（1）庫存變化

　　本周LME鋁庫存小幅回升，總庫存已增至4982900噸。本周鋁庫存的回升或暗示國際鋁價的走勢將有所企穩；但這僅是短期行為，預計后市即便鋁價真的展開反彈，也難改庫存在未來一段時期內仍將整體下降的趨勢。

　　圖4：LME鋁庫存

　　（2）電解鋁產量增長勢頭不減

　　隨著產能逐漸釋放，4月份，新疆地區電解鋁產量達到9.5萬噸左右，該地區當月運行的電解鋁廠仍有4家，其中，新疆信發已經建成的80萬噸年產能基本 達產；東方希望新疆的鋁廠運行產能仍為14萬噸；新疆天生鋁業4月份的產量在1.25萬噸左右；新疆天利礦業當月產量為4167噸左右，其他鋁廠由于電廠 仍在建，還未能啟動電解鋁產能，還有在建及擴建的產能也仍在緊張的建設當中，預計到7月份，又有新產能投入運行。

　　另外通過對近期國內現貨鋁庫存統計分析，實際上除了南海地區鋁庫存量維持減少趨勢外，其他地區包括上海、無錫、杭州三地實際上還處于維穩或者小幅增長 的態勢，可見去庫存的困難很大。由于南海地處我國廣東省，當地并沒有電解鋁企業，只能從華東以及西南等地的鋁企業進行鋁錠輸送，廣東也是我國鋁材加工最大 的省份，因此南海地區的去庫存步伐并不能解釋為當前的消費已經轉好。

　　（3）鋁消費不及預期

　　近期，國內經濟數據普遍回落，進出口數據增幅遠低于預期，4月工業增加值數據9.3%，遠低于12%~13%的普遍預期；雖然CPI如預期下降，但是 降幅并不理想；當前內需、外需均較疲軟，突顯有色金屬行業經營困難，這直接壓制國內鋁消費增速，導致鋁供應過剩。近期終端消費市場雖有所回暖，但是仍不及 預期。

　　圖5：全國房地產開發投資增速

　　首先，4月汽車銷量增長5.2%，產銷形勢總體穩定。數據顯示，今年4月，汽車產、銷分別達到165萬輛和162萬輛，同比分別增長7.8%和 5.2%。今年1~4月以來，中國汽車累計銷量為642萬輛，同比下降1.3%。分品種來看，汽車行業繼續保持"乘強商弱"的格局，其中乘用車銷量達到 128萬輛，同比增長12.5%，環比下降8.9%；商用車銷量為35萬輛，同比下降15%，環比下降20.6%。

　　其次，家電以舊換新曲終人散，存貨量倍增，商務部數據顯示：1至4月，全國家電下鄉產品銷售2334萬臺，實現銷售額616.8億元，同比分別下降 16.4%和6.7%。家電下鄉產品銷售疲軟，成為整個家電行業市場不振的縮影。巨大庫存更令家電企業備感壓力。數據顯示，在去年52家家電上市公司中， 格力電器、美的電器、四川長虹等大型企業存貨金額都超過百億元。雖然"五一"各廠商投入了龐大的促銷資源，但刺激作用有限，漲價只能意味著失去更多的市場 份額。

　　再次，房地產開發增速回落，2012年1~4月份，全國房地產開發投資15835億元，同比增長18.7%，增速比1~3月份回落4.8個百分點。其 中，住宅投資10818億元，增長13.9%，增速回落5.1個百分點，占房地產開發投資的比重為68.3%。1~4月份，商品房銷售面積21562萬平 方米，同比下降13.4%，降幅比1~3月份縮小0.2個百分點。