融資銅增加，庫存壓力加大
銅價的持續性走跌和進口虧損的大幅縮小，再次令中國商家重燃進口熱情。中國統計數據顯示，中國2012年5月未鍛造銅及銅材進口419741噸，環比增長11.85%；1-5月進口2155719噸累計同比增51.7%；5月精煉 銅 進口共計301,990噸，較上年同期猛增103%，并較4月增加11%。富寶銅研究小組從保稅倉庫中了解到，5月份融資銅數量增多，保稅倉庫銅庫存有恢復增長的跡象。
圖3：中國保稅倉庫銅數量和國內電解銅產量
海關稱，今年前五個月精煉銅進口同比增加81%至160萬噸，保稅倉庫銅庫存依舊在55萬噸以上徘徊；盡管需求萎靡，國內電解銅產量依舊處在相對高位，保守估計，當前中國商業性銅庫存在230萬噸以上，處在歷史高位。
下游需求依舊萎靡不振，政策刺激效果難顯現
富寶銅研究小組對江蘇省23家大中小型線纜生產企業進行跟蹤調研，結果顯示：中小型企業開工率依舊在50%附近徘徊，6月份訂單并沒有好轉；而如遠東、江南、長峰等大型線纜企業開工率多在70%-80%之間，環比并沒有出現增長，需求前景依舊不佳。而隨著旺季的結束，當前銅材企業訂單更加萎靡，較往期下滑超5成非常常見。
針對于當前疲軟的經濟狀況，中國政府適時推出新一輪經濟刺激性措施；但我們從市場了解到，當前涉銅企業并沒有受此“恩惠”，主要因與銅需求相關的家電、汽車庫存高企、房地產調控依舊難言放松、電力投資比往期有所減弱。我們預計，政策刺激效果或在3季度下旬逐漸顯現，當前下游需求依然延續疲軟的態勢。
行情研判
不管是從宏觀面上還是基本面上，當前都難有很樂觀的理由。全球經濟疲軟和債務危機蔓延憂慮將在3Q延續，而銅需求疲軟態勢仍難以改變，富寶銅研究小組雷連華認為，三季度銅價為寬幅震蕩的行情，運行區間為7000-8000美元；但隨著債務危機的解決和中國經濟刺激措施效果的顯現，4季度或將再次迎來上漲的行情。
