宏觀面轉好
2月中旬以來，鋅價展開一輪階段性回調，主要由兩方面因素造成，一方面是鋅礦加工費回升，增強鋅礦復產預期;另一方面是美聯儲加息預期致美元走強，鋅價承壓。然而，美聯儲加息落地后，市場對歐美經濟前景繼續持有樂觀的態度，加上國內下游需求繼續保持平穩，鋅價出現止跌回升跡象。
鋅礦加工費回升，推升復產預期
1—3月國內鋅礦加工費、進口鋅礦加工費跌幅放緩，止跌回升跡象顯現。數據顯示，3月24日，國內鋅礦平均加工費為3850元/噸，較2月10日回升250元/噸。同時，進口鋅礦平均加工費為35美元/噸，較2月10日回升5美元/噸。從鋅礦供給來看，在去年鋅價漲勢可觀的刺激下，鋅礦企業復產積極性被調動。進入2017年后，多個鋅礦企業宣布復產計劃，如印度斯坦鋅業公司、嘉能可等，預計供給增量將在一定程度上收窄鋅礦供應缺口，但還不能完全彌合。目前鋅礦供給仍處于偏緊狀態，2月國內冶煉廠檢修較多，精煉鋅產量略有下滑。隨著冶煉廠檢修結束，預計3月精煉鋅產量將有所回升。
庫存回落，下游終端需求分化
鋅庫存出現回落。3月27日，國內鋅錠庫存為25.79萬噸，較3月6日下降2.72萬噸。3月27日，上海、廣東、天津三地鋅庫存分別為11.74萬噸、9.88萬噸、3.43萬噸，較3月6日分別下降1.49萬噸、0.81萬噸、0.24萬噸。同時，3月28日，上期所鋅庫存、倫鋅庫存分別為79829噸、374150噸，較3月1日分別下降3453噸、9950噸。3月由于下游開工回暖，國內鋅錠庫存趨于回落。
基建投資方面，1—2月基建投資增速走高。從信貸資金大力支持基建投融資、準財政發力及PPP項目落地率提高來看，基建投資對托底經濟作用將凸顯。
汽車產銷增速回落明顯。中國汽車工業協會數據顯示，2月汽車產銷量增速環比均出現較大幅度回落。同時，2月汽車經銷商庫存預警指數已上升至66.6，創下23個月以來新高。2月社會消費品零售總額中汽車零售額同比下降1%，反映出汽車需求放緩明顯，經銷商庫存量處于高位，對相關產業鏈需求帶來拖累。
上行空間有限
PPI—CPI剪刀差持續走闊時間接近一年(2016年2月—2017年2月)，主要源于供給端收縮推動工業金屬價格大漲，PPI大幅上行，CPI表現平穩。在此過程中，伴隨著上游行業盈利改善好于中下游，制造業投資回暖帶動補庫需求，PPIRM—PPI剪刀差也出現同步走闊的現象。從實際情況來看，在工業金屬價格上漲初期階段(2015年12月—2016年4月)，PPI—CPI、PPIRM—PPI剪刀差處于緩慢擴大狀態;當工業金屬價格進入到加速上漲階段(2016年9月—11月)，PPI—CPI、PPIRM—PPI剪刀差則呈現出大幅走闊態勢;在工業金屬價格漲勢放緩步入回調階段(2016年12月—2017年3月)，PPI—CPI、PPIRM—PPI剪刀差則存在回落的可能性，在需求側未見旺盛但又保持平穩的狀態下，上游工業原料價格下跌有利于中下游行業生產成本下降以及行業利潤改善。
目前，在國內外經濟向好、美聯儲加息落地，以及鋅礦供給增量有限、下游需求平穩的影響下，短期鋅價止跌回升，中期或維持21000—24000元/噸區間振蕩格局。
