我國7月工業增加值放緩至6.4%，前7個月全國房地產開發投資環比繼續回落;8月制造業PMI細項中的新訂單指數錄得37個月的新高，制造業促進經濟良性循環，表明國內經濟形勢總體呈現平穩增長態勢，從宏觀上對銅價持續上漲形成有力的支撐。

　　上游原料供不應求

　　受廢銅領域的環保監管以及海外銅礦產出下降的影響，原料端供應仍然十分緊張。另外，廢銅價格積極跟漲。近期，國家第四批環保督察入駐吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵團)八地，不少違規小型銅廠再度關停，環保力度的不斷加大使得市場對于后市貨源供應憂慮增加。今年前7個月廢銅累計進口213.9萬噸，同比增長16.27%。數據顯示，從菲律賓、馬來西亞、泰國的進口量明顯增長。據了解，國內環保的嚴格控制，切斷了廢七類拆解物從國外進口渠道，不少企業將拆解物發往東南亞國家進行加工，然后進口成品。

　　進口銅精礦市場交投稍顯活躍，干凈銅精礦現貨加工費從年初的90美元/噸一路跌至目前80美元/噸，遠遠低于年度長單價格，一些低原料庫存的冶煉廠開始為即將到來的四季度進行儲備，加工費還要下調。今年銅精礦進口增幅明顯下滑，累計同比增長僅為3.47%，低于國內冶煉產能的增速，大型礦山罷工、老礦山礦石品位降低等造成礦山產量下滑。

　　筆者從12家上市的境外礦企的季報數據了解到，二季度銅產量同比下滑7.3%，下降幅度雖較一季度有明顯改善，但上半年總體下降了10.1%，遠遠超出市場預期。盡管這些上市礦企有部分礦山開始擴建，比如南方銅業將其位于秘魯和墨西哥的新項目按計劃建設，三季度Escondida三個新建選礦廠開始投入使用，第一量子Cobre Panama項目建設進度已超過58%，但這些新項目最早在明年才能投入到實際生產。受嘉能可、淡水河谷目標產量下調的影響，下半年礦石產出同比將減少3%左右，全年同比減少6%。可喜的是，近年來非洲銅產量有所增長，我國主要從贊比亞、剛果、南非等非洲國家進口陽極銅，數據顯示，今年前7個月進口43.6萬噸，同比增長1.88%，部分彌補了銅精礦主要進口來源國減少造成的缺口。

　　下游消費增長乏善可陳

　　然而，下游銅材需求亮點并不明顯。西安電纜事件仍在干擾電工銅桿的消費。今年以來，銅價不斷走高，下游能接受的加工費變動較小，銅桿廠安全庫存維持在3—7天的較低水平，高銅價抑制了電纜企業的需求。唯一可以找到的亮點是空調需求在增長。大型制冷用銅管企業多數時間維持滿負荷生產，以應對今年火爆的空調需求。

　　從進口需求來看，進口精銅長期處于虧損狀態，導致前7個月進口同比下降21.52%，同時造成美金倉單貨的CIF升水價格長期保持在45—60美元/噸，遠低于年度長單升水。全球三大交易所陰極銅庫存維持在年初的65萬噸附近，上海保稅區庫存也仍然高達50萬噸。年初至今，盡管銅礦山的供應減少較多，但精銅庫存變動甚小，沒有新的產業給精銅需求提供一個量的飛躍。

　　CFTC基金銅期貨及期權凈多頭頭寸顯示，銅價突破5800美元/噸關口后，資金連續六周在增持，LME市場基金經理持有的期銅凈多頭頭寸也創了近3個月以來的高位。

　　更多的市場參與者在押注10月開始的明年銅精礦和精銅長單的談判，市場預期貿易商與銅冶煉廠將正視供應繼續短缺的現實，被動接受可能的一些不利條件。筆者認為，后期銅價還能繼續上漲。