內外走勢：周五LME銅先抑后揚，截至北京時間15:00，3個月倫銅報5882.5美元/噸，日跌0.03%。滬銅主力1912合約高開回落，日內最高47570元/噸，最低47260元/噸，收盤價47390元/噸，較上一交易日收盤價漲0.06%；成交量17.79萬手，日減77398手；持倉22.40萬手，日減3340手。基差縮小至-165元/噸；滬銅1912-2001月價差維持在-40元/噸。

　　市場焦點：(1)歐洲央行宣布維持三大利率不變，行長德拉基繼續釋放鴿派信號，稱需要長時間維持高度寬松的政策離場。(2)美國10月Markit制造業PMI初值實際公布51.5，高于預期50.9，前值51.1。(3)菲律賓礦業監管機構建議取消對Tampakan銅金礦項目長達三年的環保許可證停發措施，有助于該項目復產，銅資源儲量預計在1500萬噸。

　　現貨分析：10月25日SMM現貨1#電解銅報價47190-47260元/噸，均價47225元/噸，日跌115元/噸。SMM報道，今日市場貨源充裕，持貨商換現意愿加強，盡管成交依舊乏力，但持貨商不愿貼水出貨，銅價雖然有所下調，但依然處于偏高位置，市場保持謹慎觀望；貿易商期待更大貼水的價格收貨，市場買興偏低仍是升水走低的主要原因。

　　倉單庫存：周五滬銅倉單合計61198噸，日減799噸；10月24日，LME銅庫存為265250噸，日減4275噸。截止10月25日當周，上海期貨交易所陰極銅庫存為143010噸，周減9489噸。

　　主力持倉：滬銅主力1912合約前20名多頭持倉65007手，日增24手，空頭持倉83160手，日減641手，凈空持倉18153手，日減665手，多增空減，凈空減少。

　　行情研判：10月25日滬銅主力1912高開回落。歐洲央行行長釋放鴿派信號，美國經濟數據超過預期，美元回升，同時全球經濟悲觀情緒持續，以及銅礦罷工影響逐漸消化，銅價上方阻力較大，而中美貿易緊張氣氛緩和，以及終端家電產量同比增加，需求好轉預期增強，對銅價有部分支撐。現貨方面，今日市場貨源充裕，持貨商換現意愿加強，盡管成交依舊乏力，但持貨商不愿貼水出貨，銅價雖然有所下調，但依然處于偏高位置，市場保持謹慎觀望。技術上，滬銅主力1912合約多頭持倉減量，日線MACD紅柱增量，預計短線上行遇阻。操作上，建議滬銅1912合約可在47450元/噸附近逢高空，止損位47700元/噸。