天鳥高新和頂立科技分別為國內(nèi)特種纖維編織和高端熱工裝備領域的領導者，共同服務于C/C復合材料的復合加工環(huán)節(jié)，

　　其中纖維立體編織作為C/C材料產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，公司在國內(nèi)尚缺乏具備產(chǎn)業(yè)化能力的競爭對手，在上游的纖維供應商和下游的復材制備商數(shù)量較多、競爭較充分的背景下，公司具備較為明顯的競爭優(yōu)勢。

　　銅帶加工龍頭，市占率持續(xù)提升。銅加工行業(yè)需求整體平穩(wěn)，但在國家節(jié)能環(huán)保政策趨嚴，產(chǎn)業(yè)升級的背景下，中低端產(chǎn)能被逐步淘汰，銅帶加工企業(yè)數(shù)量從07年到17年減少近2/3，行業(yè)集中度快速提升，18年公司市占率達10.32%，規(guī)模國內(nèi)第一，全球前列。憑借廢雜銅利用技術、100%產(chǎn)能利用率、差異化產(chǎn)品三大優(yōu)勢，公司毛利率水平領先同行。通過進一步擴充先進產(chǎn)能，產(chǎn)品附加值和競爭力增強，公司市場份額和議價能力有望進一步提高。

　　強強聯(lián)合實現(xiàn)優(yōu)勢互補，投資加碼強化領先優(yōu)勢。銅加工作為成熟產(chǎn)業(yè)，公司深耕20年，市場經(jīng)驗豐富，新的挑戰(zhàn)在于當下產(chǎn)業(yè)升級倒逼的產(chǎn)能迭代；C/C材料作為成長行業(yè)，天鳥和頂立研發(fā)能力強勁，軍品客戶粘性高，新的挑戰(zhàn)在于下游需求爆發(fā)對規(guī)模生產(chǎn)和融資能力的考驗，兩者強強聯(lián)合可充分實現(xiàn)優(yōu)勢互補。投資端，7.5萬噸板帶和15萬噸導體項目的投資以及鑫海高導的收購助力銅加工產(chǎn)能升級；1130噸預制體項目的投資彌補碳材料產(chǎn)能瓶頸，滿足高速擴張的下游需求，未來兩塊業(yè)務的龍頭優(yōu)勢有望進一步強化。

　　我們預測公司2019-2021年每股收益分別為0.38、0.47、0.55元，參照可比公司平均估值，采用分部估值法對應目標價7.62元，首次給予買入評級。

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