一、宏觀新聞
1.經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑歐央行不提刺激政策，降息大門半掩
去年四季度兩次下調(diào)再融資利率以后，歐洲央行再融資利率已連續(xù)5個(gè)月維持在1%的不變水平。雖本周四歐洲央行會(huì)議上并未討論降息的問題,但并不代表歐洲央行短期會(huì)放棄寬松的計(jì)劃。
持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)背景，歐洲央行或不能熟視無睹。歐元區(qū)4月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)終值下修至46 .1，為5個(gè)月低點(diǎn)；而就業(yè)指數(shù)終值降至47.6，創(chuàng)2010年2月以來最低。且受累于歐債及全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不佳，料歐洲低迷的經(jīng)濟(jì)或還將延續(xù)。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，二季度歐元區(qū)G D P環(huán)比增長0.5%左右，失業(yè)率將會(huì)攀升到接近11%的水平。面對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行除了繼續(xù)維持低利率及新的量化寬松外，或別無選擇。
歐債危機(jī)惡化，新寬松呼聲高。本周西班牙拍賣了25.2億歐元國債，超過目標(biāo)上限，但收益率上升。近期歐洲部分國家的融資成本不斷抬高，后期資金緊張的局面仍可能會(huì)出現(xiàn)，或不得不尋求國際援助。因此歐央行新一輪寬松同樣會(huì)對(duì)歐債問題有緩解，整合來看，歐央行降息的大門或遠(yuǎn)未關(guān)閉。
我們預(yù)計(jì)，疲軟的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和日漸走差的債務(wù)問題大幅抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，但量化寬松或者降息需要等待更多疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)水難解近渴，料下周銅價(jià)繼續(xù)受此拖累
2.中國貨幣政策總體穩(wěn)健，局部放松升溫
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策層面本周的變化主要體現(xiàn)在一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和制度性變化上；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，5月1日的4月官方PMI為53.3，稍微低于市場預(yù)期，但核心因素是官方PMI數(shù)據(jù)在榮枯線上方，但匯豐PMI數(shù)據(jù)在50以下；而從通脹數(shù)據(jù)來看，由于4月份天氣狀況良好，氣溫回暖，料以食品占大比重的CPI數(shù)據(jù)會(huì)有所回落；總體上，目前經(jīng)濟(jì)狀況的難度在于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)真正參考的依據(jù)。從政策層面來看，信貸放緩速度明顯；而尋求根源上來看，在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求不足，銀行的超儲(chǔ)率較高可以佐證這一點(diǎn)。另外，本周制度層面的變動(dòng)較大，特別是新股發(fā)型制度改革和A股交易費(fèi)用的下降對(duì)股指的推動(dòng)力度較大。另外，我們對(duì)于政策的走勢預(yù)計(jì)是：存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)仍然存在一定需求；但中央對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的控制力度和決心并未改變，此外，從細(xì)微性質(zhì)的調(diào)控多偏向利好的事實(shí)來看，中央目前對(duì)經(jīng)濟(jì)的總體思路仍然是抑制各類投機(jī)行為，而微幅增加實(shí)際需求經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的溫度。而對(duì)市場的影響上，總體情況對(duì)金屬溫和有利，但目前消化的已經(jīng)比較多。而中國銅庫存高企和需求乏力將繼續(xù)對(duì)滬銅的走高形成抑制。
3.美國系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，尚不能改變美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期
本周美國重要數(shù)據(jù)扎堆公布。4月ISM制造業(yè)、非制造業(yè)數(shù)據(jù)指向不一；4月ADP私營就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下滑；3月工廠訂單低于前值；3月建筑支出低于預(yù)估值；另外5月4日將公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，多數(shù)機(jī)構(gòu)調(diào)低其預(yù)期值。數(shù)據(jù)延續(xù)走弱態(tài)勢，繼續(xù)對(duì)此前天氣帶來的正面影響進(jìn)行修正，該情況將在未來一個(gè)月內(nèi)延續(xù)，但目前為止，這種修正仍是可以接受的
圖1：4月美國ISM制造業(yè)、非制造業(yè)PMI 圖2：美國ADP、非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)
注： (PMI：%) （就業(yè)人口：萬人）；4月非農(nóng)數(shù)據(jù)為預(yù)估值
4月FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策作出中性表態(tài)。若4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不理想，將激起市場參與者QE3預(yù)期的升溫。雖然就業(yè)報(bào)告是美聯(lián)儲(chǔ)的重要決策參考，但我們認(rèn)為若4月非農(nóng)數(shù)據(jù)不理想，仍不能改變美聯(lián)儲(chǔ)未來政策的中性傾向。我們認(rèn)為，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著惡化跡象（需要持續(xù)觀察數(shù)據(jù)），否則美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易改變其中性態(tài)度；而市場對(duì)QE3預(yù)期的炒作將延續(xù)，銅價(jià)短線、暫時(shí)的或受到提振。
4.未來一周重要數(shù)據(jù)與事件
5月8日，歐洲央行行長德拉基在法蘭克福央行活動(dòng)中發(fā)表演說，之后歐洲央行執(zhí)委會(huì)委員普雷特發(fā)表演說。
5月9日，德國、法國公布3月貿(mào)易帳；美國公布3月批發(fā)庫存、批發(fā)銷售。
5月10日，歐洲央行公布月報(bào)；美國公布上周季調(diào)后周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，3月貿(mào)易帳。
5月11日，中國公布包括CPI、PPI在內(nèi)的4月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)；美國公布密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)及系列生產(chǎn)者物價(jià)數(shù)據(jù)。
