類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：楊誠笑 日期：2011-12-13

投資邏輯

國內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)能第二,中高端產(chǎn)品占比65%:寧波韻升具備年產(chǎn)5,500噸燒結(jié)釹鐵硼和250噸粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能,能夠生產(chǎn)N52、50M、48H、45SH、40UH、38EH等50多種不同牌號(hào)、30,000多種不同規(guī)格高能積磁體,是國內(nèi)少數(shù)能夠批量生產(chǎn)N52系列高性能釹鐵硼永磁體的企業(yè)之一。

主要競爭對(duì)手是日立金屬、TDK和中科三環(huán),是國內(nèi)第二大釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)(僅次于中科三環(huán)),是國內(nèi)最大汽車類粘結(jié)釹鐵硼供應(yīng)商。

節(jié)能王者--高性能永磁釹鐵硼空間廣闊:2010年,全球燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量9.62萬噸,其中中國產(chǎn)量占全球85%,但高端產(chǎn)品仍需進(jìn)口。根據(jù)我們的推算,到2014年,風(fēng)電、電梯、空調(diào)、汽車等領(lǐng)域新增高性能釹鐵硼磁體需求將超過2萬噸/年,再加上原有傳統(tǒng)VCM等領(lǐng)域需求,高性能永磁釹鐵硼發(fā)展?jié)摿薮?公司作為國內(nèi)高端釹鐵硼代表將充分受益。

電機(jī)業(yè)務(wù)只待國內(nèi)市場開拓:公司2010年1月完成收購日興電機(jī)使得公司形成了轎車、重卡、客車、工程機(jī)械的系列產(chǎn)品。公司利用自身在磁性材料方面的優(yōu)勢幫助日興電機(jī)有效降低采購、制造成本,而日興電機(jī)也可以幫助寧波韻升提高產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)入更高端市場。公司在車用電機(jī)上已經(jīng)具備了全面的競爭力,公司下一目標(biāo)將是利用日興電機(jī)的技術(shù)和產(chǎn)品反過來打開國內(nèi)市場,瞄準(zhǔn)三一重工等潛在用戶,公司電機(jī)業(yè)務(wù)潛力巨大。

中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)化最大受益者:公司參股29.17%的上海電驅(qū)動(dòng)有限公司依靠技術(shù)優(yōu)勢以及最早進(jìn)入者的優(yōu)勢,是新能源源汽車電機(jī)研發(fā)與制造的無可爭議的龍頭,在目前規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的中國新能源轎車電機(jī)市場占有率達(dá)到60%,有望是新能源汽車產(chǎn)業(yè)化最早和最大的受益者。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年主營收入分別為36.87億元,39.34億元,41.83億元,凈利潤為5.82億元、5.99億元、6.65億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.899元、0.931元、1.225元。目前16.18元股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2013年P(guān)E為18倍、17.38倍、13.21倍,考慮我們預(yù)計(jì)其未來兩年的業(yè)績增速有限,我們首次給予持有評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

稀土價(jià)格暴漲暴跌引發(fā)下游客戶流失;稀土價(jià)格大幅下跌;