廣晟有色:有礦則靈

類別：公司研究 機構：中信建投證券有限責任公司 研究員：張芳 日期：2011-04-29

稀土成為業(yè)績中流砥柱

報告期內公司主要稀土產品和鎢礦價格同比大幅上漲,產品銷量也有所增加,是公司營業(yè)收入和利潤增長的主因,其中稀土業(yè)務是業(yè)績增長主要貢獻者。2010 年稀土業(yè)務營業(yè)收入占公司總收入的83.5%,營業(yè)利潤占總利潤的74.8%。

廣東稀土一枝獨秀,向深加工布局意圖明確

公司目前已經擁有廣東省內僅有的4 張稀土采礦證中的2 張,是省內唯一合法的稀土采礦權人,未來有望整合平遠縣和新豐縣所有稀土資源。目前探礦權區(qū)域內共有稀土礦石權益保有儲量611 萬噸(折合稀土氧化物約近1 萬噸),稀土氧化物產能1200 噸。主要業(yè)務仍停留在稀土篩選、分離和銷售階段,毛利率僅有14.74%。公司有向下延伸產業(yè)鏈的打算,預計稀土深加工項目2013 年投產,主要生產燈用三基色熒光粉、LED 熒光粉等,產業(yè)鏈建成后稀土業(yè)務毛利率將有所提高。

鎢精礦毛利高,鎢價上漲支撐盈利

公司控制廣東韶關石人、梅子窩等5 座鎢礦,共有鎢礦石權益保有儲量100 萬噸,年鎢礦產量1600 噸。鎢精礦毛利率34.66%, 略高于鎢精礦開采行業(yè)平均水平。主要業(yè)務也以鎢精礦開采、銷售為主,初級加工為輔,缺少深加工生產線。但是預計未來隨著國內鎢礦資源整合,鎢礦價格上漲對業(yè)務盈利能力將繼續(xù)支撐。

其他眾多金屬礦種或帶來驚喜

公司還擁有陽春石菉銅礦、潮州厚婆坳銀礦、大寶山銅鉬多金屬礦、紅嶺礦業(yè)、陸豐縣甲子鋯礦等各類豐富的礦產資源,這有可能會為公司未來的資產收購埋下伏筆,給公司業(yè)績帶來驚喜。

盈利預測和評級

我們預測公司2011-2013 年EPS 分別為0.41 元、0.44 元和0.75 元。考慮到資源稀缺性,我們預計未來兩年鎢和稀土價格將繼續(xù)穩(wěn)步上升,因此公司盈利前景良好,給予“增持”評級。